上周五，2021年6月25日，在這一年行將過(guò)半的時(shí)候，鎢制品市場(chǎng)也似處于周邊產(chǎn)品價(jià)格高企的群山環(huán)洲之中燜燒鍋，熱力和壓力逐漸聚集，各廠(chǎng)家不斷暫停報價(jià)，等待鎢制品市場(chǎng)的爆發(fā)。

2021年以來(lái)，與鉬產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格不斷抬升屢創(chuàng )高位相比，鎢制品市場(chǎng)價(jià)格不溫不火；與此同時(shí)，除了中鎢高新、廈門(mén)鎢業(yè)因為擁有較好的鎢礦資源和新能源產(chǎn)品等多業(yè)經(jīng)營(yíng)而股價(jià)相對高位之外，鎢業(yè)上市公司廣盛有色、章源鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)等上市公司的股價(jià)上半年一直長(cháng)期在低位運行。

在目前這樣的鎢制品市場(chǎng)格局下，結合目前的宏觀(guān)經(jīng)濟現狀，我們從各方面因素對目前的鎢制品市場(chǎng)的影響做一個(gè)淺顯分析，如通脹因素、市場(chǎng)因素、季節因素、疫情因素、美式基建和G7式“一帶一路”、匯率因素、碳中和與碳稅、中美貿易關(guān)系等八個(gè)方面，我們的基本判斷是2021年下半年市場(chǎng)將基本維持在高位運行，鎢制品市場(chǎng)后市如何變化，我們僅提供一些思路，尚難以判斷上漲幅度和市場(chǎng)高位維持時(shí)長(cháng)。

一、我國目前鎢制品市場(chǎng)的宏觀(guān)環(huán)境影響因素

1.通脹因素

6月24日，紐交所8月輕質(zhì)原油期貨價(jià)格收于每桶73.30美元；8月布倫特原油期貨價(jià)格收于每桶75.56美元，兩市已經(jīng)收復了去年負油價(jià)以來(lái)的失地。國際油價(jià)上升也加大了國內對輸入性通脹壓力的擔憂(yōu)。

輸入性通貨膨脹主要壓力則來(lái)自于2020年疫情以來(lái)美國不斷增加的巨額紓困印鈔和無(wú)底線(xiàn)的量化寬松，盡管美聯(lián)儲鷹派加息聲音放出，市場(chǎng)仍舊難以走出巨大美債的陰影。

輸入性通脹對我國的影響主要體現在工業(yè)品價(jià)格。統計至4月，我國PPI同比分別增長(cháng)0.3%、1.7%、4.4%、6.8%，且呈不斷上揚之勢。5月份，受?chē)H原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品價(jià)格大幅上漲影響，PPI同比上漲9.0%，漲幅比上月擴大2.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )近13年新高。

對此，“市場(chǎng)主體存在兩方面擔憂(yōu)：一是輸入性通脹壓力會(huì )否繼續推高國內PPI漲勢，進(jìn)而傳導至CPI；二是若PPI向CPI的傳導不暢，是否會(huì )導致中下游制造業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升，擠壓行業(yè)效益?！?/p>

從PPI對CPI的傳導角度來(lái)看，汽油和柴油價(jià)格分別同比上漲22.0%和24.2%，勢必對我國鎢制品冶煉加工耗能較高的生產(chǎn)成本帶來(lái)很大的上升壓力；同時(shí)以原油為基礎材料的下游工業(yè)消費品供如塑料、工業(yè)酸堿鹽等鎢制品冶煉的原物料價(jià)格、氣體價(jià)格等在成本傳導的壓力下水漲船高。

近期國常會(huì )多次劍指大宗商品漲價(jià)問(wèn)題，重點(diǎn)綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價(jià)格不合理上漲，防止向居民消費價(jià)格傳導等一系列措施也印證了輸入型通脹的壓力和緊迫性確實(shí)較大。

和鎢制品相比，鉬制品價(jià)格的屢創(chuàng )新高，甚至鉬礦到岸價(jià)格一日三變，就是輸入型通脹的最好例證。以洛陽(yáng)鉬業(yè)等指標性大型鉬冶煉企業(yè)為例，在我國鉬精礦供給不足的情況下，大量進(jìn)口，而進(jìn)口產(chǎn)品在國際開(kāi)采、加工和運費等以美元標價(jià)的成本不斷上漲的局勢下，不可避免的和鐵礦石等大宗進(jìn)口工業(yè)品一樣，價(jià)格不斷攀升。

鎢礦資源主要集中在中國，我國進(jìn)口鎢精礦盡管在2021年不斷增加，但畢竟只占市場(chǎng)的很少一部分，所以和鉬制品不同，鎢制品較少在段時(shí)間內直接受到輸入型通脹的影響，即受益于（1）輸入型通脹在鎢制品產(chǎn)業(yè)鏈中占比較小，（2）輸入型通脹在鎢制品產(chǎn)業(yè)鏈中傳導較慢，這正是鎢制品段時(shí)間內沒(méi)有受到輸入型通脹大幅影響的主因。

2. 市場(chǎng)因素 

貨物價(jià)格，既是貨幣供給量和流通性的反應，也是貨物本市市場(chǎng)供求關(guān)系直接反饋。

在我國政府正確的防疫措施和經(jīng)濟維穩政策的作用下，盡管我國經(jīng)濟整體上主要需求指標尚未恢復至疫情前水平，但從供求基本面來(lái)看，由于國內基礎設施良好，各環(huán)節運行穩定有序，生產(chǎn)供給保持較快增長(cháng)，鎢制品加工企業(yè)產(chǎn)能利用率保持較高水平，短時(shí)間內鎢制品市場(chǎng)和其他有色金屬不同，供求基本面并沒(méi)有重大因素支持價(jià)格的大幅上漲。

銅鋁鉛鋅等主要是國內市場(chǎng)消費，部分是先國內加工為成品后出口到國際市場(chǎng)，由于國內疫情穩定，控制良好，工商業(yè)開(kāi)工率恢復到疫情前水平，民生消費基本未受疫情影響，在疊加東南亞國家疫情影響了生產(chǎn)和供應鏈，大部分原來(lái)已經(jīng)轉移出中國的產(chǎn)品不得不轉求中國供應商，如防疫物質(zhì)、3C和紡織等民生物資等。在這樣其他有色金屬產(chǎn)品面臨著(zhù)（1）國際市場(chǎng)輸入型通脹伴隨原料進(jìn)入國內市場(chǎng)加工端，（2）而同時(shí)國內國際市場(chǎng)需求不斷增加，（3）由于中國環(huán)保嚴格等措施使得廢舊回收供應減少的原因，使美元放水的結果不斷放大，國外的原料漲價(jià)疊加中國一枝獨秀的經(jīng)濟大幅增長(cháng)帶來(lái)的需求致使鋼鐵、有色金屬等大宗原材料的不斷漲價(jià)。

鎢制品市場(chǎng)受輸入型與通脹影響之外，和其他有色金屬產(chǎn)業(yè)不同的是，鎢制品原料主要來(lái)自國內，而消費端在國際市場(chǎng)上也占有很大比重，即鎢制品除了國內消費以外，主要供應國際市場(chǎng)，在國內貨幣政策沒(méi)有大水漫灌，通脹較低的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境下，尚不存在通脹輸出的情況，所以鎢制品中國加工商供給受疫情影響較小且時(shí)間較短。供應無(wú)虞，因而國際市場(chǎng)鎢制品價(jià)格沒(méi)有大幅上揚。

3. 季節因素

隨著(zhù)北半球進(jìn)入夏季，全球開(kāi)車(chē)出游的人數劇增，也給石油等大宗商品消費價(jià)格不斷上漲帶來(lái)了一定的季節誘因。北半球集中了全球主要的人口和已開(kāi)發(fā)工業(yè)國家，所以北半球的夏秋季節，是人們消費的主要季節，盡管目前“缺芯”嚴重，但是新能源車(chē)、3C產(chǎn)品等需求也會(huì )給鎢制品帶來(lái)市場(chǎng)需求的大幅增量。

季節因素對于鎢制品的影響主要有幾個(gè)方面：（1）夏季空調使用量的增加會(huì )不可避免的造成高耗能企業(yè)電力使用峰谷調整，降低電力成本帶來(lái)壓力；（2）我國主要集中在南方的鎢礦開(kāi)采不同程度地受到夏季多雨、多臺風(fēng)和多泥石流的影響。

4. 疫情因素

新冠疫情對于鎢制品市場(chǎng)的影響具有相互矛盾的兩面性。

首先，隨著(zhù)疫苗逐步開(kāi)打，夏季假期開(kāi)始，以G7為主的西方經(jīng)濟大國逐步解封，經(jīng)濟逐步回血復蘇，市場(chǎng)需求也會(huì )隨之快速增長(cháng)。但是，另一方面，近期嚴重影響世界各國的“德?tīng)査弊兎N病毒，使很多國家重新封閉，工業(yè)生產(chǎn)和消費都必將受到不利影響，根據我們的客戶(hù)調查發(fā)現，很多西方國家客戶(hù)，自疫情以來(lái)，仍未全面復工，生產(chǎn)受到了很大影響。

另一方面，因疫情打亂的國際物流和產(chǎn)業(yè)供應鏈尚未恢復，物流價(jià)格和運輸時(shí)間都或多或少的影響了鎢制品的國際供求。因此，疫情對于鎢制品國際市場(chǎng)的影響是復雜和多面的。

5. 美式基建和G7式“一帶一路”

上周四（6月24日），美國總統拜登與一組民主黨和共和黨參議員就5790億美元基礎設施支出計劃達成了初步協(xié)議，增強了投資者對經(jīng)濟復蘇站穩腳跟的樂(lè )觀(guān)情緒。盡管拜登沒(méi)有如愿達成數萬(wàn)億美元的基建預算，但是基于美國以往的慣例，美式基建估計會(huì )曠日持久且成本不斷上漲，但無(wú)論如何，幾萬(wàn)億人民幣的基建，對于硬質(zhì)合金刀具未來(lái)市場(chǎng)都是很大的利好消息。

此前不久，拜登在歐洲之行期間拋出用來(lái)抗衡中國“一帶一路”倡議的“重返更好世界，滿(mǎn)足中低收入國家，巨大基礎設施需求的積極倡議”（簡(jiǎn)稱(chēng)為“B3W”），該計劃目的是滿(mǎn)足發(fā)展中國家的基礎設施需求，預計資金池將高達40多萬(wàn)億美元。美國及其西方盟友畫(huà)了如此一張大餅，何時(shí)開(kāi)始實(shí)施，能夠投入多少，都還是水中之月，但是無(wú)論它們如何實(shí)施，效果如何，對于中國作為主要供應商的鎢制品都是一個(gè)長(cháng)遠的利好因素。

筆者曾經(jīng)調侃過(guò)，在我國基本完成基礎設施建設時(shí)候，在歐美和印度等國家不懷好意的所謂一帶一路和基建大潮中，我國應該逐步上調具有優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格，我們不能阻止別人的新老基建，但是可以搭上舉大旗需求的順風(fēng)車(chē)，賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，利用我們在基建上的先發(fā)優(yōu)勢，多賺些錢(qián)。如鋼鐵水泥等關(guān)鍵原物料，鎢鉬稀土基建和新能源必須“牙齒”和“味精”等。

6. 匯率因素

在國際貿易的格局中，我國的鎢制品主要以出口為主，僅進(jìn)口少量的初級原料和鎢合金廢料，以非人民幣計價(jià)的出口價(jià)格，受人民幣兌美元的匯率影響在匯率大幅波動(dòng)的情況下尤為明顯。

上周四（6月24日）美元指數為91.8177，變動(dòng)不大，美元基本持穩，另一方面，COMEX8月黃金期貨收跌0.4%，報1776.70美元/盎司，市場(chǎng)分析師們表示，金價(jià)在上周美聯(lián)儲采取鷹派立場(chǎng)后正在稍事喘息，但是對可能加息和美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)購買(mǎi)計劃的擔憂(yōu)仍打壓黃金市場(chǎng)人氣，預計美元指數這種情況應該會(huì )維持相對穩定。

鑒于我國疫情防控得力，國內生產(chǎn)恢復很快，各項產(chǎn)品出口大幅增加且趨勢不斷上升，這樣就形成了我國出口較疫情之前更為有利的形勢，因此我國央行并沒(méi)有像以往那樣，與美元同步放水以抵消美元印鈔的被動(dòng)升值影響，而是一方面控制人民幣投放量，維持適度寬松的貨幣政策，另一方面放松人民幣匯率的限制，對人民幣升值采取了較大程度的容忍，因此在過(guò)去的一年中人民幣大幅升值，匯率從7.00左右一路升值到本月初的6.40左右，其間幾乎升值了10%，這樣一個(gè)巨大的升值并沒(méi)有嚴重影響我國的出口整體形勢，但是對于我國鎢制品出口卻帶來(lái)了較大不利影響，主要是因為我國的鎢制品并非疫情防控和民生必需品，國際市場(chǎng)需求并不會(huì )因疫情而大幅增加，同時(shí)由于全球封閉，生產(chǎn)萎縮而需求相對減少，再者，由于鎢制品的需求端多為固定客戶(hù)，很多客戶(hù)長(cháng)期執行的價(jià)格相對穩定，因此鎢制品的價(jià)格并沒(méi)有隨人民幣的升值而得到充分體現，某些時(shí)段甚至出現了相對的降低，所以匯率因素對于鎢制品的價(jià)格短期內很難帶來(lái)上升影響，但長(cháng)期來(lái)看，由于出口企業(yè)利潤因匯兌損失縮減，成為一種較大的經(jīng)營(yíng)成本，最終將反映到銷(xiāo)售價(jià)格中去。

長(cháng)期來(lái)看，擁有資金頭寸能力、具有外匯套期保值能力、可根據市場(chǎng)區域和特性靈活使用人民幣和歐元等多元定價(jià)能力的大型頭部企業(yè)，外匯匯率波動(dòng)對于市場(chǎng)活力的影響不大，但是對于鎢制品產(chǎn)業(yè)鏈上的眾多周邊企業(yè)而言，匯率變動(dòng)，尤其是人民幣升值，他們不得不承受起外部效應，削弱其原本既有的部分競爭力，并會(huì )暴露其未被發(fā)現的經(jīng)營(yíng)管理中的弱點(diǎn)。

7. 碳中和與碳稅

隨著(zhù)碳排放的各項法規的公布和我國碳排放交易所的建立，碳中和已經(jīng)從概念中徐徐走來(lái)，從概念進(jìn)入了工商業(yè)真實(shí)成本之中，對于鎢鉬稀土等高耗能行業(yè)，碳稅也成為不可回避的問(wèn)題。歐盟也醞釀向全球推出碳稅規范和各項有關(guān)法規，因此我國鎢行業(yè)可能很快將在歐洲等國際市場(chǎng)面臨碳稅風(fēng)險和如何縮短碳足跡規避高額碳稅的問(wèn)題。

碳中和不僅是一個(gè)環(huán)保議題，同時(shí)也將變成商業(yè)道德和人類(lèi)共同的責任，世界各國正逐漸凝聚對此共識。碳稅的逐步實(shí)施，將推高鎢制品的消費價(jià)格，同時(shí)也將成為鎢制品生產(chǎn)加工的成本，鎢制品各生產(chǎn)加工環(huán)節將為盡可能減少碳排放、購買(mǎi)碳排放權而升級改造。

我國是水資源利用大國，也是太陽(yáng)能利用和新能源開(kāi)發(fā)利用與生產(chǎn)強國，并且我國是鎢制品資源大國，多年來(lái)積累了生產(chǎn)加工技術(shù)和經(jīng)驗等疊加優(yōu)勢，也可能給與我們在鎢冶煉和加工領(lǐng)域建立更高的生產(chǎn)冶煉技術(shù)和碳中和的道德與法律壁壘，成為我國鎢制品行業(yè)的優(yōu)勢之一。

碳中和對鎢制品行業(yè)的影響是我們需要密切觀(guān)察的重要未來(lái)不確定性之一。

8. 中美貿易關(guān)系

中美的貿易爭端、中國與G7為代表的西方國家之間的貿易爭端，相互的進(jìn)出口鼓勵與限制措施，也可能會(huì )給未來(lái)的鎢制品市場(chǎng)帶來(lái)不確定性風(fēng)險，進(jìn)而影響國內外市場(chǎng)的鎢制品供求與價(jià)格非經(jīng)濟理性的波動(dòng)。